预计未来改革主线将围绕持续增强市场内在稳定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力。
近日，证监会在传达学习中央经济工作会议精神时，研究部署了资本市场的贯彻落实举措，勾勒出未来一段时间资本市场的改革路线图。可以看出，改革主线是防风险、强监管、促高质量发展，主要任务是持续深化资本市场投融资综合改革，意在为经济高质量发展和“十五五”良好开局贡献力量。
中原证券首席经济学家邓淑斌认为，当前资本市场改革呈现出“融资更包容、投资更长期、监管更精准”的政策脉络，投融资综合改革具有长期性和重要性，预计未来改革主线将围绕持续增强市场内在稳定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力，不断提升资本市场吸引力与竞争力。
提高制度包容性与吸引力
证监会表示，科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措；不断提高资本市场制度包容性吸引力。这是对中央经济工作会议“持续深化资本市场投融资综合改革”的落细落实。
实际上，在新“国九条”和资本市场“1+N”政策框架的指引下，资本市场持续在投融资端改革方面发力。在融资端，纵深推进科创板改革和多层次债券市场体系建设，提高资本市场对新产业的包容性和适配性；在投资端，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，加大培育壮大耐心资本、长期资本。另外，聚焦跨境投融资管理改革和世界一流交易所建设、一流投资银行和投资机构培育，资本市场服务实体经济要着眼于突出服务“科技创新”，促进资源向新质生产力集中。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜指出，深化投融资综合改革、服务新质生产力发展是顺应时代之变的重要举措，体现了监管层对全球格局重塑和科技革命加速的深刻洞察。一方面，国际资本在寻求稳健与均衡配置的过程中，对中国资产正进行持续的价值重估；另一方面，AI、生物医药等新质生产力领域具有“投入高、风险大、回报周期长”特征，需要“更大规模的耐心资本”和更包容的融资环境。
对于下一步的改革任务，证监会表示，启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。
“深化创业板改革的要点在于进一步完善发行上市、并购重组、再融资等制度安排，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。”清华大学国家金融研究院院长田轩认为，还要优化交易机制，提升市场流动性与定价效率；加强对上市公司的持续监管，完善信息披露规则，提高信息披露质量和透明度；健全退市制度，优化退市标准，简化退市程序，畅通退市渠道。
健全长效化稳市机制
资本市场能否平稳健康运行，关系经济社会发展全局和投资者利益。证监会指出，持续增强市场内在稳定性，并从提高上市公司质量、推动中长期资金入市、健全长效化稳市机制和预期引导等四方面作出安排，明确将开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。
今年10月份，证监会修订发布《上市公司治理准则》。据了解，新一轮公司治理专项行动，意在落实《上市公司治理准则》要求，压实“关键少数”责任，推动上市公司不断健全现代企业制度，提升规范运作水平。资本市场曾在2020年启动过一轮上市公司治理专项行动，经过公司自查、现场检查、整改提升三个阶段，上市公司治理水平有所提升。新一轮行动持续加强和改进上市公司治理监管，就是要推动上市公司形成强化规范治理的新格局。
田轩认为，新一轮公司治理专项行动需要重点关注上市公司股权结构透明度、董事会独立性及决策有效性、内部控制体系健全性以及信息披露质量等核心问题。通过强化控股股东、实际控制人行为规范，完善独立董事履职保障机制，推动企业建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化与规范化水平，增强投资者信心。同时，应着力防范化解资金占用等潜在风险点，健全公司治理长效机制。
在回报投资者方面，近年来，上市公司分红意愿显著提升，A股市场分红生态持续优化，呈现出分红总额、参与分红公司数量占比以及年内多次分红公司数量逐年递增的趋势。截至12月15日，今年以来A股上市公司现金分红总额达到2.56万亿元，已超过2024年全年，创出历史新高。
中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，在政策引导下，市场正朝着强化股东回报、平衡投融资关系的方向稳步发展。这一结果既体现了上市公司回报股东意识的增强，也说明制度设计兼顾了约束性与合理性，为市场建立长期稳定回报机制奠定了良好基础。后续上市公司有望更灵活地运用分红和回购两种工具，形成多层次、差异化的股东回报机制，从而提升公司价值和市场吸引力。
严监严管提升执法效能
严监严管是维护市场“三公”秩序和市场稳定的内在要求，也是保护中小投资者合法权益的必然之举。证监会表示，强化科技赋能监管，继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为。
从资本市场“四梁八柱”法规制度体系构建成形，为监管执法提供了坚实的依据和有力的支撑，到监管部门坚持打大、打恶、打重点，不断强化对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等投资者最痛恨、最不能忍的违法行为的打击惩治，再到强化法治化监管协同，构建民事赔偿、行政处罚与刑事追责的立体化惩戒体系，资本市场监管执法“长牙带刺”，从严查处各类违法违规行为，为经营主体划定行为边界，亮明监管态度，有力净化了市场环境。
展望后续，资本市场有望从提升监管科技化水平、突出创新监管方式方法、加强监管协同等方面提高资本市场监管合力。
一方面，针对违法违规行为花样不断翻新的现状，证监会持续加大科技监管，强化大数据、人工智能等技术手段的应用，提升线索发现的敏感度和精准度，盯紧“关键人”“关键事”，确保监管无死角、无盲区。另一方面，创新监管方式方法，增强非现场监管和现场检查穿透力，强化准入、日常监管与稽查处罚的高效衔接，增强整体监管效能，对各种违法违规行为露头就打。此外，持续健全行政、刑事、民事全方面立体化追责力度，形成更强的监管约束力。
上海明伦律师事务所律师王智斌表示，当前证券违法案件的查处仍以证券监管部门为主导，尚未形成行政监管与刑事侦查双向发力、同步介入的高效联动格局，后续仍需进一步强化行民刑衔接配合，强化立体追责效果。
校对：刘星莹
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